首先，此次的疫情是否会带来金融危机？
目前新冠病毒还在持续地在全球范围内传播，各国政治家也用越来越严厉的控制措施来回应。但这也带来了巨额的经济成本。我们所看到的是历史上绝无仅有的最快“熊”市的到来。美联储一次性对基准利率作了非周期性的调整（100基点的下调），同时宣布了量化宽松的货币政策。其他央行，包括英国、加拿大等也都陆续下调利率。中国人民银行，欧洲央行都采取了一系列配合的补充市场流动性的措施。但从市场反应来看，收效甚微。央行的救市（补充流动性）并没有给投资者救心药，投资者继续市场上抛售资产变现。大型金融机构也相继采取行动，向一些客户收回非承诺性的额度，重估资产信用，采取一切措施保证自己远离市场泻盘的风险。
By Jiaxin Huang
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全球流行病疫情相较于2008年雷曼次贷危机
与2008年次贷危机一样，此次流行病的疫情也正在造成不可估量的经济衰退。但其实两者的成因却截然不同。虽然两者起因毫无关联，但都对市场造成了相同的损害——流动性危机
在2008年是贪婪把我们拖向“深渊”。一个财力雄厚的投资银行跌落于美国房地产抵押市场崩塌。雷曼公司轻率急促的涌入次贷抵押市场也被证明是灾难性的决定。随后它迅速引发了整个市场的金融危机，引爆了隐藏于高杠杆抵押市场的泡沫。紧接着大量的金融资产价值被重估，市场需求蒸发，银行在那时拥有过多的“有毒”资产（房产抵押资产），从而整个市场开始经历流动性危机。尽管美国联邦政府向市场投放数以万亿计的资金，然而市场上公司却借不到任何钱。（关于雷曼兄弟崩塌的文章）
如今的经济危机，我们看到的都是“恐惧”。社交媒体也是不安情绪的超级传播者。除非在同一时间有大量的人无法工作，否则病毒本身是对整个社会供给层面的影响相对有限。当然我们也在经历重大的需求冲击。降息以及财政政策都无法有效地提振供给或需求。
供给或需求萎靡对跨国企业的现金流有巨大的负面影响；正因为如此，各地央行借鉴2008年金融危机的经验，开始不断为市场补充流动性，以防止全球经济衰退。在经济下行区间的关键期间，央行往往都会补充流动性、降低贷款利率，调动整个金融市场来帮助企业在没有现金回款时生存。
金融机构是2008年金融危机的导火索。
而此刻，金融机构是解决今次经济危机的妙药。
跨国企业资金如何应对全球金融危机？
雷曼导致的金融危机彻底改变了企业资金在整个跨国企业担任的角色和职责——从关注收入、利润转变为关注现金与流动性。市场上不再有稳定可靠的流动性、企业可以随时提取现金的时代已经终止，整个集团的流动性也不再能够保障。因此，在2008年之后，企业资金不再仅仅是担任现金管理的职能，但更多的在战略层面上保障集团流动性、融资、管理外汇风险、汇率风险以及交易对手风险。
随着这一改变，特别是在经济下行的期间，跨国公司集中关注于流动性管理的效率——即，将资金能够迅速的调配到急需资金运营的地方。
为了改善集团流动性管理的效率，企业资金往往在国家层面都设立当地的集中管理架构。看上去这事加强资金管控的最佳方式。然而，由于各个国家有着不同的当地税法以及法律，因此这种资金集中的方式也得不到广泛推行。它只能在国家或者区域层面做到资金集中，但不能在全球范围内做到资金集中管理（较佳的方式是多币别、多主体的资金池）。
针对于物理资金池或者内部银行的的架构有几点弊端。第一在实施上都非常复杂；第二很难能够判定集中上集团帐户或预留在当地活动使用的金额。因此流动性紧缺的当下（也相似于2008年）企业资金必须重新认真审视流动性管理的架构，然后判断 (1)这个架构是否有较好的延展性；(2)这个机构是否可以在全球范围内调配资金，最好是能同日到账，没有延迟。
现在有什么解决方案应对当下的“危机”？
同业拆借市场对调剂金融机构的流动性承担了极其重要的角色。一旦市场失常，银行就必须： (1) 保证自身持有优质的流动性资产[i]；(2)它们可以快速变现其他资产；(3)或者它们无限展期债务保证它们有充足的流动性。这三个选项都十分昂贵。
在市场压力很大的情况下，隔夜的同业拆借利率[ii]通常是失常的。那么(1)同业市场上拆借的利率大大高于央行的隔夜借款利率；(2)由于信息的失衡也加剧场内流动性的紧缺。
一旦市场流动性进一步缩紧，企业可以从下面几个方面来评估产品是否能充分解决市场的流动性“危机”。
降低外部流动性的需求
市面上的一些产品或许已经解决了盘活企业流动性的问题，并且这些产品在2008年后，特别针对于流动性风险、外汇风险和交易对手风险，有进一步的提升。 值得注意的是，一些特殊的产品，不仅可以规避上述风险，与此同时，它们的产品将资金池内存款与贷款，不分币别，联系起来（即资金池的贷款由存款作为保证）。在存款大于贷款情况下，对银行来说，消除了信用风险；也完全不需要做外汇交易。当市场失衡，或者说市场流动性吃紧的情况下，大部分的金融不能在市场上补充流动性或者成本极其高，而这种、本身能将资产与负债做轧差互抵的架构是可以完全正常运作。
利息成本是否升高
一般情况下，央行的隔夜贷款利率会直接作用于各大金融机构的贷款利率。随后同业市场的存贷款价格会反映到给对企业的融资成本，大致也在央行发布利率区间内。而金融机构收取的价差也比较低。
在2008年危机期间，贷款利率飙升。银行间存款与贷款利率间价差超出寻常的宽。这是市场上融资困难或者说是信用风险。这些利率也反映在银行各个产品上，包括流动性管理产品。大部分的银行对资金池的存贷还是设立两个利率（借款利率高，存款利率低），即使企业是使用自己的流动性，而非去市场上融资——跨国企业的整体资金成本上升；但这其实是一种假象的贵。因此，对于企业资金来说有必要去审视目前流动性管理方式是否满足以下的条件: (1) 资金池按照每个币别的总头寸定价，一个币别一个利率；(2)不需要将不同头寸转入同一个帐户（集中到主帐户下）；(3)不同币别的外汇交易。
市面上已经有银行解决了这些问题，并且在同一币别下的存款与贷款使用同一个利率。 没有外汇交易，没有物理转帐到主账户——一个币别一个利率。这是因为，它尊重了一个事实——即，公司使用的是自身的流动性，它帮助客户特别在困难的时刻，降低资金成本[iii]。
回顾2008年后，成功的流动性管理的企业案例
2008年随后的一段时间，跨国企业不得不经历流动性危机。它们或者无法拆入资金，或者它们有多余资金却因为市场上投资回报极低，无法产生收益。
2009年一家服务商，针对金融危机后客户对产品（多币别、多主体虚拟资金池产品）使用，对它的一些（世界500强）跨国客户做了回访。这些客户都在2008年前搭建了资金池，最初主要是为了获得当地资金控制和可视。
在这些访谈中，客户都认为这个架构的收益体现在：资金控制，资金成本改善，规避外汇风险以及最小程度改变现有银行架构（即不改变当地银行架构直接与当地银行合作）。客户同时也指出系统可以高效的将闲置资金补给给资金短缺的机构。即使在2008年特殊的时刻。这使得公司在运营资金补充以及降低外部贷款方面得到了极大的帮助。点击此处阅读关于金融危机后跨国企业流动性管理的实例
这个架构也认为对海外兼并性企业有极大的帮助。企业资金可以“十分精确地掌握有多少即时可用资金”。
历史总是不厌其烦的在重复，2008年所发生的又在重演，我们必须从过往经验中汲取其他人的经验或最佳时间。只要我们可以迅速的、聪明的做出反应，我们一定可以避免自己在波及全球的金融危机受到挫伤。
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Featured image: Ping Shek Estate, Kwun Tong, Kowloon East, Hong Kong.
Image of the trap we are in. Gazing straight up into the narrow square size space of sky at the bottom of floor, like we are trapped with the pandemic crisis resulting into a financial crisis, we don’t know where it’s going to, when we can get out of the “panic”. (Foto: Chenwei Yang)
[i]Under Basel iii, Liquidity coverage ratio has been introduced to the banks to ensure short term financial obligation. Read more https://norbertbraspenning.wordpress.com/2018/10/23/must-know-about-basel-3-liquidity-coverage-ratio-lcr-and-notional-cash-pools/
[ii] Working paper series- stressed interbank markets: evidence from the European financial and sovereign debt crisis file://ad.ing.net/wps/hk/p/ud/000001/RJ70QL/Desktop/stress%20interbank%20markets(EU).pdf
[iii] Gtnews, special report- Evolution of the Global notional cash pool-21 April 2009
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